Todo gobierno y toda econom\u00eda que act\u00faa en una econom\u00eda del dinero y de mercado tiene reservas limitadas tanto de credibilidad como de recursos. Al gobierno de Bolivia se le agotan ambos con rapidez. Existen varios factores que pueden echar por tierra a ambos y afectar tanto la estabilidad macroecon\u00f3mica, la que descubrir\u00eda la ilusi\u00f3n del blindaje, como a los esfuerzos mediocres de reactivaci\u00f3n.<\/p>\n
Uno de estos factores es el cambio de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s del Banco Central de los EEUU, la Fed y sus posibles efectos negativos sobre Bolivia y la regi\u00f3n latinoamericana. La Fed se\u00f1al\u00f3 a fines de enero que incrementar\u00e1n las tasas de inter\u00e9s en marzo de este a\u00f1o, debido que la inflaci\u00f3n est\u00e1 por encima del objetivo fijado. El Banco Central de Inglaterra ya lo hizo. El Banco Central Europeo est\u00e1 bajo presi\u00f3n de hacerlo. Si bien la Fed no indic\u00f3 el monto de incremento de la tasa de inter\u00e9s, los inversores proyectan que incrementar\u00eda cinco veces este a\u00f1o, seg\u00fan los precios del mercado. La tasa de inter\u00e9s podr\u00eda llegar a fines de este a\u00f1o, entre 1.25 y 1.5 %.<\/p>\n
\u00bfC\u00f3mo afectar\u00eda ese cambio de pol\u00edtica monetaria a Bolivia y a la regi\u00f3n latinoamericana? Lecciones del pasado en los pa\u00edses emergentes muestran que el aumento de las tasas de inter\u00e9s en los EEUU causa un contagio y desencadena fugas y salidas de capital y causan un endurecimiento de las condiciones financieras que condujeron a crisis financieras. La pol\u00edtica antiinflacionaria de Volcker, expresidente de la Fed, a principios de la d\u00e9cada de 1980 caus\u00f3 fuertes desequilibrios en los pa\u00edses en desarrollo. En la d\u00e9cada del 2000 el efecto no fue tan dr\u00e1stico como en los 1980.<\/p>\n
Dos factores son determinantes para el efecto de contagio sobre los pa\u00edses emergentes y en desarrollo, seg\u00fan un estudio de junio del 2021 de la Fed. El primero es el motivo mismo del aumento de las tasas de inter\u00e9s de los EE.UU. Puede ser impulsado por perspectivas de crecimiento favorables, transmitidos por una mayor demanda de productos de los pa\u00edses en desarrollo. Los efectos ser\u00edan m\u00e1s benignos en los mercados financieros de pa\u00edses emergentes que los causados por un incremento debido a preocupaciones inflacionarias por un sobrecalentamiento de la econom\u00eda. Esta \u00faltima tendr\u00eda efectos m\u00e1s nocivos para los pa\u00edses en desarrollo.<\/p>\n
El segundo factor clave sobre los efectos de contagio de la pol\u00edtica monetaria de los EEUU son las condiciones de equilibrio interno en los propios pa\u00edses en desarrollo.<\/p>\n
Econom\u00edas m\u00e1s vulnerables y d\u00e9biles, mayores los efectos negativos en los mercados financieros, causando mayores desequilibrios. Un incremento en las tasas de inter\u00e9s en los EEUU hace al d\u00f3lar m\u00e1s fuerte y lo hace m\u00e1s caro para los pa\u00edses de mercados emergentes endeudados fuertemente en d\u00f3lares. El d\u00f3lar fuerte tiende a deprimir el valor de las monedas de los pa\u00edses en desarrollo, m\u00e1s a\u00fan en un momento de debilidad de estas econom\u00edas cuyas monedas ya se devaluaron frente al d\u00f3lar.<\/p>\n
Este contexto monetario y sus efectos es la madre del cordero para enfocar el caso de Bolivia. Con un sistema de cambios fijo, como en Bolivia, la pol\u00edtica monetaria por lo general pierde su eficacia. La transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria hacia los mercados depende esencialmente de la apertura de la cuenta de capital y del r\u00e9gimen cambiario. En cambio, con tasa de cambio fijo, la pol\u00edtica fiscal adquiere un peso de supremac\u00eda. Considerando ahora que el trilema imposible del modelo de Mundell Fleming establece que pa\u00edses con sistemas cambiarios fijos no pueden fijar simult\u00e1neamente su tipo de cambio, tener una cuenta de capital abierta y seguir una pol\u00edtica monetaria aut\u00f3noma, se puede ver mejor el dilema creciente de la pol\u00edtica econ\u00f3mica del gobierno de la cleptocracia del MAS para mantener el equilibrio macroecon\u00f3mico. S\u00f3lo dos de estos tres objetivos son mutuamente consistentes.<\/p>\n
Como ejemplo aqu\u00ed discutimos a dos de ellos.<\/p>\n
Con un tipo de cambio fijo junto a una libre circulaci\u00f3n de capitales, la tasa de inter\u00e9s tiene que ser cambiada acorde a las presiones externas. Por ejemplo, si el gobierno de Bolivia quisiera mantener al Boliviano (Bs) fijo frente al d\u00f3lar, entonces este tendr\u00eda que cambiar la tasa de inter\u00e9s similar a las de la Fed. Si el mercado financiero sabe o piensa que el Bs. est\u00e1 sobrevalorado, el capital fluir\u00eda de Bolivia hacia el espacio monetario del d\u00f3lar, ejerciendo una presi\u00f3n sobre el Bs. a la baja. En consecuencia, el gobierno del MAS necesitar\u00eda aumentar la tasa de inter\u00e9s y con ella atraer flujos de dinero (especulativo) para mantener el valor del Bs. a la paridad del tipo de cambio fijo. En una recesi\u00f3n, este movimiento significa que Bolivia no podr\u00eda reducir las tasas de inter\u00e9s porque si lo hiciera, el Bs. caer\u00eda o perder\u00eda valor.<\/p>\n
Del trilema imposible que en realidad es m\u00e1s un dilema entre la movilidad del capital y la pol\u00edtica monetaria aut\u00f3noma, tampoco se escapa la gesti\u00f3n del gobierno del MAS. Si este gobierno quisiera lograr la autonom\u00eda monetaria permitiendo la libre movilidad del capital, tendr\u00eda que permitir un tipo de cambio flotante. Entonces, por ejemplo, si el gobierno estuviera enfocado en reducir la inflaci\u00f3n, tendr\u00eda que aumentar las tasas de inter\u00e9s. Este incremento de la tasa de inter\u00e9s causar\u00eda una apreciaci\u00f3n del Bs. Si el gobierno quiere promover el crecimiento, tendr\u00eda que reducir las tasas de inter\u00e9s. Las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas causar\u00edan flujos de dinero especulativo fuera de la econom\u00eda y llevar\u00edan a una ca\u00edda en el tipo de cambio.<\/p>\n
En este contexto monetario, es preocupante que el gobierno del MAS no reduce consecuentemente el gasto fiscal que no sea inversi\u00f3n. Un maquillaje fiscal no sustituye una pol\u00edtica prioritaria respecto del \u00fanico instrumento de estabilidad en un sistema cambiario fijo, la pol\u00edtica fiscal, que el gobierno del MAS tiene en la mano, si no quiere utilizar el mazo de una devaluaci\u00f3n de la moneda. Esto no se dar\u00eda ma\u00f1ana, pero el estado de la econom\u00eda actual y la sobrevaloraci\u00f3n del Bs. ocasionar\u00edan un ajuste cambiario.<\/p>\n
Esto se debe a que su modelo end\u00f3geno, de sustituci\u00f3n de importaciones y extractivista, no genera el ox\u00edgeno que necesita un pa\u00eds en profunda crisis con un sistema de tasas de cambio fijo. Debido a que sus ingresos est\u00e1n basados en productos del eterno extractivismo, la estabilidad de la econom\u00eda est\u00e1 parada sobre pilares de barro, dado adem\u00e1s que las cuentas fiscales tienen que financiar la vor\u00e1gine de la cleptocracia populista y clientelista masista. Esta demuestra tener una productividad cero, pero una innovaci\u00f3n para el malgasto y la corrupci\u00f3n muy elevada. Perdidos en su laberinto, de mentiras y de fraseolog\u00edas ideol\u00f3gicas, la econom\u00eda no tiene rumbo.<\/p>\n
El gobierno de Bolivia no logra a\u00fan una reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica con una perspectiva real de desarrollo integral y sostenible basada en una diversificaci\u00f3n del sector exportador productivo. Por lo tanto, no genera los ingresos de reservas internacionales suficientes para sobrevivir crisis econ\u00f3micas-cambiarias y sociales que se avecinan en el corto y mediano plazo. Las reservas internacionales a fines de enero del 2022, son 1.441 millones de USD en divisas y 2.479 millones en oro. Este alarmante y d\u00e9bil nivel de reservas indica que el Banco Central no tendr\u00eda la capacidad de mantener la tasa de cambio ni siquiera por dos semanas, el momento en que el mercado financiero se estrelle contra \u00e9l y la dolarizaci\u00f3n comience a dispararse. Lo que comenz\u00f3 como un cambio terminar\u00e1 siendo cambiado por los fuertes conflictos econ\u00f3micos y sociales y magnificados por las crecientes contradicciones pol\u00edticas que dividen y erosionan cada vez m\u00e1s a la sociedad. En un contexto de desequilibrio macroecon\u00f3mico creciente y devaluaci\u00f3n, la \u00fanica constante de la cleptocracia masista respecto de actividad econ\u00f3mica il\u00edcita junto a sus ingresos, es la mafiosa correspondencia e interdependencia con el narcotr\u00e1fico, que convirti\u00f3 a Bolivia en su sociedad an\u00f3nima corporativa.<\/p>\n
Un incremento sucesivo de las tasas de inter\u00e9s en los EEUU junto con la manifiesta incapacidad de equilibrar las cuentas fiscales ejercer\u00eda aun mayor presi\u00f3n sobre el desequilibrio macroecon\u00f3mico y el Bs. si en la regi\u00f3n latinoamericana, especialmente en los pa\u00edses m\u00e1s importantes para el comercio de Bolivia, se reaccionar\u00eda con una ronda de devaluaciones sucesivas. Se dar\u00edan para absorber los efectos negativos del cambio de la pol\u00edtica monetaria norteamericana y a ra\u00edz de la preocupaci\u00f3n que una devaluaci\u00f3n de sus pa\u00edses vecinos podr\u00eda afectar negativamente a sus propias industrias de exportaci\u00f3n. Las pol\u00edticas de \u201cbeggar my neighbor\u201d es decir \u00abempobrecer a tu vecino\u00bb estar\u00edan empujadas por una competencia de devaluaciones que tender\u00edan a exacerbar las dificultades econ\u00f3micas, creando inestabilidad en los mercados financieros m\u00e1s importantes. Para mantener un tipo de cambio fijo en este contexto, Bolivia debe tener suficientes reservas de divisas y estar dispuesto a gastarlas, para comprar todas las ofertas del Bs. al tipo de cambio establecido. En caso de dudas, un buen referente es el caso por ejemplo de Vietnam y China.<\/p>\n
De no ser as\u00ed, el resultado podr\u00eda ser que las presiones crecientes del mercado interno sumado a las depreciaciones de las monedas de pa\u00edses de importancia comercial, obligar\u00edan m\u00e1s temprano que tarde a una devaluaci\u00f3n. Es probable que la econom\u00eda de Bolivia podr\u00eda mantener su estabilidad en el mediano plazo con reservas internacionales que no est\u00e9n por debajo de los 7 mil millones de US d\u00f3lares, mientras m\u00e1s mejor. Eso no es conspiraci\u00f3n imperialista, eso es la dura realidad de una econom\u00eda del dinero insertada en el mercado mundial. Pero con su estrategia mezquina orientada al ombligo masista que rechaza una pol\u00edtica exportadora con productos competitivos y diversificados, \u00bfde d\u00f3nde quiere sacar mayores reservas internacionales?, \u00bfdel narcotr\u00e1fico?<\/p>\n
<\/p>\n
Carlos Jahnsen Guti\u00e9rrez, PhD en econom\u00eda.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Todo gobierno y toda econom\u00eda que act\u00faa en una econom\u00eda del dinero y de mercado tiene reservas limitadas tanto de credibilidad como de recursos. Al gobierno de Bolivia se le agotan ambos con rapidez. Existen varios factores que pueden echar por tierra a ambos y afectar tanto la estabilidad macroecon\u00f3mica, la que descubrir\u00eda la ilusi\u00f3n […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[],"class_list":["post-62441","post","type-post","status-publish","format-standard","category-opinion"],"acf":{"antetitulo":""},"yoast_head":"\n