El diagn\u00f3stico del Fondo Monetario Internacional (FMI) contenido en el programa de estabilizaci\u00f3n acordado con Bolivia describe una crisis fiscal y externa que se ha ido acumulando durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas. D\u00e9ficits fiscales persistentes, un tipo de cambio fijo sobrevaluado y la ca\u00edda sostenida de la producci\u00f3n y exportaci\u00f3n de gas natural habr\u00edan debilitado progresivamente la solvencia externa del pa\u00eds, reflej\u00e1ndose en un deterioro severo de las reservas internacionales. La meta de recuperar reservas hasta diciembre de 2026 y preservar su sostenibilidad durante los tres a\u00f1os de vigencia del acuerdo convierte a las reservas internacionales en el verdadero coraz\u00f3n del programa de ajuste.
\nEl problema de Bolivia no es \u00fanicamente la escasez actual de d\u00f3lares, sino la p\u00e9rdida gradual de la capacidad para generarlos. Por eso el programa del FMI gira alrededor de las reservas internacionales y las considera como el s\u00edntoma visible de un problema mucho m\u00e1s profundo. Bajo esta l\u00f3gica la consolidaci\u00f3n fiscal, la eliminaci\u00f3n de subsidios, las restricciones al financiamiento operativo del Gobierno por parte del Banco Central de Bolivia (BCB), una mayor flexibilidad cambiaria y las reformas institucionales dejan de ser objetivos en s\u00ed mismos y pasan a convertirse en instrumentos destinados a reconstruir la capacidad del pa\u00eds para generar y conservar divisas.
\nUn aspecto poco conocido del acuerdo es que el FMI no utiliza la misma definici\u00f3n de reservas internacionales que suele presentar el BCB. El programa monitorea un indicador denominado \u201cProgram Net International Reserves\u201d, que consiste en descontar de las reservas brutas diversas obligaciones en moneda extranjera, incluyendo el cr\u00e9dito del propio FMI, dep\u00f3sitos en divisas del sistema financiero, parte del oro que por disposici\u00f3n legal no se encuentra disponible para ser utilizado y otros pasivos.
\nBajo esta metodolog\u00eda m\u00e1s estricta, Bolivia habr\u00eda iniciado el programa con una posici\u00f3n de reservas netas negativas cercana a USD 2.990 millones. Esto no significa que el BCB carezca de activos internacionales, sino que, una vez descontadas las obligaciones externas del pa\u00eds, los pasivos superan a los activos utilizables definidos por el programa, en consecuencia, la posici\u00f3n externa neta resulta considerablemente m\u00e1s d\u00e9bil. Si hoy las reservas l\u00edquidas rondan los USD 474 millones, esta meta es muy exigente y constituye el primer gran objetivo cuantitativo del programa.
\nPara alcanzar la meta inicial de recuperaci\u00f3n de reservas, el programa asume la llegada de financiamiento de organismos multilaterales complementado por una menor salida de divisas, la acumulaci\u00f3n de reservas por parte del BCB y una mejora gradual del sector externo. Sin embargo, el objetivo de fondo no es acumular reservas de manera transitoria, sino crear las condiciones para que Bolivia vuelva a generar divisas genuinas y pueda sostener esa recuperaci\u00f3n durante los tres a\u00f1os de vigencia del acuerdo.
\nEl principal riesgo del programa no parece ser la acumulaci\u00f3n inicial de reservas, sino su sostenibilidad posterior. Bolivia sigue necesitando divisas sobre todo para importar combustibles, el riesgo aqu\u00ed es bastante evidente, evitar que esos d\u00f3lares vuelvan a salir por d\u00e9ficit fiscal, subsidios, presiones cambiarias o importaciones energ\u00e9ticas.
\nEl segundo gran riesgo del programa es su sostenibilidad social y pol\u00edtica. La experiencia internacional muestra que reconstruir reservas y corregir desequilibrios fiscales es posible desde el punto de vista t\u00e9cnico, pero mantener el apoyo social a las reformas resulta mucho m\u00e1s dif\u00edcil. Esta es, en mi opini\u00f3n, la verdadera prueba de viabilidad del programa. La protecci\u00f3n efectiva de los sectores vulnerables y de los hogares de ingresos medios-bajos ser\u00e1, por tanto, un elemento tan importante como el cumplimiento de las metas fiscales y monetarias
\nLa principal interrogante no es si las metas son coherentes entre s\u00ed o la existencia de viabilidad t\u00e9cnica para el \u00e9xito del programa, sino si la econom\u00eda podr\u00e1 generar las divisas necesarias para alcanzar esa acumulaci\u00f3n de reservas sostenida sin provocar costos econ\u00f3micos y sociales superiores a los previstos.<\/p>\n
El autor es economista.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
El diagn\u00f3stico del Fondo Monetario Internacional (FMI) contenido en el programa de estabilizaci\u00f3n acordado con Bolivia describe una crisis fiscal y externa que se ha ido acumulando durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas. D\u00e9ficits fiscales persistentes, un tipo de cambio fijo sobrevaluado y la ca\u00edda sostenida de la producci\u00f3n y exportaci\u00f3n de gas natural habr\u00edan debilitado […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":373742,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[],"class_list":["post-439871","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-opinion"],"acf":{"antetitulo":""},"yoast_head":"\n