En las \u00faltimas semanas, se ha observado una tendencia decreciente en el Tipo de Cambio Oficial (TCO) publicado por el Banco Central de Bolivia (BCB), un fen\u00f3meno que desde las esferas oficiales podr\u00eda interpretarse como un \u00e9xito de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Sin embargo, un an\u00e1lisis del sistema financiero revela que esta apreciaci\u00f3n es, en realidad, una falsa calma. El d\u00f3lar no est\u00e1 bajando por un incremento en la oferta de divisas, ni por un shock positivo de exportaciones, sino porque se ha contra\u00eddo el excedente de liquidez en moneda nacional y porque algunas entidades financieras realizaron operaciones cambiarias por debajo del resto, lo que afect\u00f3 al c\u00e1lculo (promedio ponderado por monto) que realiza el BCB para determinar el precio del d\u00f3lar.<\/p>\n
Contraer el excedente: El motor de la ca\u00edda
\nPor un lado, al reducirse los bolivianos excedentarios en el mercado, se encarece el acceso a la moneda nacional y, por ende, disminuye la capacidad de demandar d\u00f3lares. Las recientes medidas por parte del ente emisor, como la activaci\u00f3n de la Reserva Monetaria Restringida (RMR), redujeron el excedente de encaje legal en el sistema financiero. Al inmovilizar una parte de la liquidez, el Banco Central ha ejecutado una contracci\u00f3n monetaria de manual, retirando una parte del dinero con el que operaba el mercado cambiario.<\/p>\n
La paradoja de las utilidades: Del cr\u00e9dito al \u2018trading\u2019 cambiario
\nEl resultado emp\u00edrico de esta distorsi\u00f3n es ineludible: la intermediaci\u00f3n tradicional se frena. Los datos financieros a julio de 2026 muestran que la tasa de crecimiento de la cartera de cr\u00e9ditos se ha desplomado a un preocupante 2.8%. \u00bfC\u00f3mo se explica entonces que, a pesar de este estancamiento, el sistema registre niveles de utilidades netas tan altos?
\nLa respuesta est\u00e1 en la mutaci\u00f3n del negocio bancario. Ante la asfixia del cr\u00e9dito, las EIF han encontrado su principal motor de rentabilidad en las operaciones de compra y venta de d\u00f3lares y en los ajustes por diferencia de cambio. Hoy, una parte sustancial de las ganancias r\u00e9cord del sistema ya no proviene de financiar el desarrollo o la producci\u00f3n, sino de administrar la escasez y arbitrar la volatilidad del mercado cambiario.<\/p>\n
La fragilidad del TCO: Un promedio a merced de los grandes vol\u00famenes
\nEsta mutaci\u00f3n hacia el trading de divisas introduce una vulnerabilidad estructural poco discutida en el sistema. La metodolog\u00eda actual del Banco Central establece que el TCO para el d\u00eda siguiente se calcula mediante un promedio ponderado por los montos transados en las operaciones cambiarias de las Entidades de Intermediaci\u00f3n Financiera (EIF). En la pr\u00e1ctica, esta f\u00f3rmula matem\u00e1tica significa que, si una sola entidad ejecuta vol\u00famenes inusualmente grandes en una jornada, ya sea empujando el precio al alza o a la baja, tiene la capacidad de arrastrar y distorsionar considerablemente la cotizaci\u00f3n oficial para todo el sistema al d\u00eda siguiente. El precio de referencia de la econom\u00eda queda as\u00ed expuesto y altamente sensible a los movimientos de tesorer\u00eda de unos pocos actores, alej\u00e1ndose a\u00fan m\u00e1s de un verdadero equilibrio macroecon\u00f3mico.<\/p>\n
Un \u201c\u00e9xito\u201d que condena a la econom\u00eda real
\nEl Gobierno no est\u00e1 otorgando el margen regulatorio ni el espacio necesario para que la banca reactive la colocaci\u00f3n de cr\u00e9ditos. Celebrar la ca\u00edda del tipo de cambio paralelo bajo estas condiciones es equivalente a celebrar que un paciente ha dejado de toser porque se le ha oprimido el pecho. Frenar la especulaci\u00f3n cambiaria encareciendo el capital de trabajo de las empresas no es una victoria macroecon\u00f3mica sostenible. Con este ritmo, el remedio temporal para estabilizar la moneda nos condena, de manera silenciosa, a una recesi\u00f3n productiva.<\/p>\n
El autor es Analista del Sistema Financiero y Contexto Macroecon\u00f3mico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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