En 2005, Mervyn King (gobernador del Banco de Inglaterra) acu\u00f1\u00f3 la c\u00e9lebre \u201cTeor\u00eda Maradona\u201d para ilustrar la conducci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. Explicaba King que el legendario gol del astro argentino contra los ingleses en el Mundial de 1986 no ocurri\u00f3 porque este hubiese zigzagueado en exceso, sino porque corri\u00f3 en una casi perfecta l\u00ednea recta. \u00bfEl truco? Los defensores brit\u00e1nicos actuaron en funci\u00f3n de la expectativa: esperando un enganche a la derecha o a la izquierda, le abrieron un carril libre al centro. King postul\u00f3 que la banca central puede influir fuertemente en la econom\u00eda no necesariamente actuando sin tregua, sino guiando las expectativas del mercado. Si las se\u00f1ales son cre\u00edbles, el comportamiento del p\u00fablico hace el trabajo sucio por la autoridad econ\u00f3mica.
\nEn Bolivia asistimos a un intento de gambeta t\u00e9cnica similar, aunque con actores, reglas y tribunas profundamente distintas. Tras haber tocado picos angustiantes por encima de los 14 o 15 bolivianos por d\u00f3lar, la cotizaci\u00f3n paralela ha experimentado un marcado freno e incluso retrocesos hacia el umbral de los Bs 9,80 – 12,00. Paralelamente, el mercado del d\u00f3lar digital (USDT en Binance), que funcion\u00f3 como el term\u00f3metro m\u00e1s din\u00e1mico, transparente y en tiempo real de la liquidez efectiva de divisas, reaccion\u00f3 con violencia a la baja. \u00bfHasta qu\u00e9 punto este \u201cenfriamiento\u201d es el resultado de un pase maradoniano del Banco Central de Bolivia (BCB) y hasta d\u00f3nde puede sostenerse la ca\u00edda?
\nPara entender este fen\u00f3meno es indispensable analizar el \u201cefecto anuncio\u201d desencadenado por el BCB en las \u00faltimas semanas. Mediante una bater\u00eda de medidas agresivas (la suspensi\u00f3n temporal de compras de divisas al sector privado, la puesta a disposici\u00f3n de bolsas de USD 35 millones a la banca a Bs 12,10, y la inmovilizaci\u00f3n del 3% de los dep\u00f3sitos bancarios en moneda nacional durante seis meses), el ente emisor mand\u00f3 un mensaje seco al arbitraje: si especulas al alza, la intervenci\u00f3n te va a cortar el paso.
\nSin embargo, a diferencia de la Inglaterra de King, el BCB no juega solo contra expectativas racionales, sino contra un mercado informal hiperconectado. Aqu\u00ed entra el papel de los criptoactivos. El USDT se convirti\u00f3 en la \u201ccotizaci\u00f3n sombra\u201d por excelencia de la econom\u00eda boliviana. Cuando la incertidumbre campea, la prima de riesgo del Tether sube de inmediato por la liquidez inmediata que ofrece para transacciones de escala reducida. No obstante, al retroceder el paralelo en las calles o al encarecerse la liquidez en bolivianos por el encaje obligatorio y las se\u00f1ales de oferta oficial, el valor del d\u00f3lar digital se desplom\u00f3 en paralelo. El USDT prob\u00f3 ser no un mercado aislado, sino un espejo amplificado de las tensiones del d\u00f3lar f\u00edsico.
\nAhora bien, la pregunta de fondo que arroja la lectura de los datos y gr\u00e1ficos de seguimiento es: \u00bfhasta d\u00f3nde puede retroceder la cotizaci\u00f3n?
\nLa compresi\u00f3n del tipo de cambio obedece, en gran parte, a un shock de expectativas e iliquidez temporal de bolivianos, no a un cambio estructural inmediato en la balanza de pagos ni a un torrente inagotable de reservas netas. La aprobaci\u00f3n en comisiones legislativas del paquete de cr\u00e9ditos internacionales, incluyendo el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por cerca de USD 1.900 millones y otros financiamientos multilaterales, funciona como el combustible reputacional necesario para la gambeta. Si esos fondos ingresan y son ejecutados con disciplina fiscal, el tipo de cambio encontrar\u00e1 un piso de estabilizaci\u00f3n que dif\u00edcilmente retornar\u00e1 a los a\u00f1orados Bs 6,86, pero que bien podr\u00eda consolidarse en un rango m\u00e1s manejable respecto a los picos de histeria colectiva.
\nPero la Teor\u00eda Maradona tiene un l\u00edmite: funciona solo mientras el mercado le crea al jugador. Cuando un banco central amaga reiteradamente sin contar con el respaldo real de divisas en las b\u00f3vedas, cuando el d\u00e9ficit fiscal estructural sigue devorando el cr\u00e9dito interno, o cuando los propios bolivianos nos saboteamos con bloqueos, los defensores del mercado dejan de abrirse hacia los costados y van directamente a romper la jugada.<\/p>\n
El autor es economista, mag\u00edster en Pol\u00edticas P\u00fablicas de la Universidad de Chile.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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