{"id":425090,"date":"2026-08-27T06:28:27","date_gmt":"2026-08-27T10:28:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.eldiario.net\/portal\/?p=425090"},"modified":"2026-08-27T06:28:27","modified_gmt":"2026-08-27T10:28:27","slug":"breve-analisis-del-informe-de-fitch-ratings-sobre-bolivia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.eldiario.net\/portal\/2026\/08\/27\/breve-analisis-del-informe-de-fitch-ratings-sobre-bolivia\/","title":{"rendered":"Breve an\u00e1lisis del informe de Fitch Ratings sobre Bolivia"},"content":{"rendered":"<ol>\n<li><strong> Resumen ejecutivo del informe de Fitch Ratings<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p>El informe de Fitch Ratings del 24 de agosto de 2026 considera positiva la transici\u00f3n de Bolivia hacia un r\u00e9gimen cambiario m\u00e1s flexible y la unificaci\u00f3n de los mercados de divisas, porque constituye un paso importante para corregir distorsiones cambiarias y facilitar el acuerdo con el FMI.<\/p>\n<p>Sin embargo, Fitch advierte que la unificaci\u00f3n cambiaria no resuelve por s\u00ed misma el problema estructural de escasez de divisas ni garantiza la reconstrucci\u00f3n de las reservas internacionales.<\/p>\n<p>El principal desaf\u00edo consiste en demostrar que el nuevo r\u00e9gimen puede generar una trayectoria sostenible de acumulaci\u00f3n de reservas y no solamente reducir temporalmente las presiones sobre el mercado cambiario.<\/p>\n<p>La agencia considera que la credibilidad de la pol\u00edtica econ\u00f3mica depender\u00e1 de la capacidad del Gobierno para implementar medidas fiscales, monetarias y cambiarias coherentes.<\/p>\n<p>En particular, la consolidaci\u00f3n fiscal adquiere importancia porque los elevados d\u00e9ficits han contribuido a las necesidades de financiamiento y a las presiones externas.<\/p>\n<p>Fitch tambi\u00e9n identifica riesgos relacionados con la implementaci\u00f3n de las reformas, la capacidad institucional y la gobernabilidad.<\/p>\n<p>Por tanto, el informe no interpreta la unificaci\u00f3n cambiaria como el final de la crisis, sino como el comienzo de un proceso de estabilizaci\u00f3n cuyo resultado todav\u00eda es incierto.<\/p>\n<p>En t\u00e9rminos de riesgo soberano, la evaluaci\u00f3n de Fitch puede resumirse como: mejora en el marco de pol\u00edtica econ\u00f3mica, pero todav\u00eda sin evidencia suficiente de una recuperaci\u00f3n sostenible de reservas y de las cuentas fiscales.<\/p>\n<p>La importancia del informe aumenta porque Fitch mantiene a Bolivia dentro de una categor\u00eda de riesgo crediticio extremadamente elevada: en enero de 2026 hab\u00eda elevado la calificaci\u00f3n soberana a CCC, pero desde una posici\u00f3n todav\u00eda caracterizada por vulnerabilidades financieras significativas.<\/p>\n<p>El nuevo r\u00e9gimen cambiario puede contribuir a reducir las distorsiones, pero para Fitch la cuesti\u00f3n determinante ser\u00e1 si logra restablecer la confianza y aumentar de manera sostenida la disponibilidad de divisas.<\/p>\n<p>Esto requiere que el ajuste cambiario est\u00e9 acompa\u00f1ado por una correcci\u00f3n fiscal suficientemente profunda.<\/p>\n<p>Una reducci\u00f3n del d\u00e9ficit que resulte demasiado lenta podr\u00eda mantener elevadas las necesidades de financiamiento y continuar presionando sobre las reservas.<\/p>\n<p>Asimismo, la disponibilidad de financiamiento externo ser\u00e1 importante para proporcionar liquidez durante la transici\u00f3n, pero no puede sustituir indefinidamente la generaci\u00f3n interna de d\u00f3lares.<\/p>\n<p>El riesgo consiste en utilizar nuevos recursos externos \u00fanicamente para cubrir d\u00e9ficits corrientes sin modificar las causas estructurales del desequilibrio.<\/p>\n<p>Desde una perspectiva de mercado, Fitch est\u00e1 se\u00f1alando esencialmente que Bolivia necesita pasar de una estabilizaci\u00f3n financiada externamente a una estabilizaci\u00f3n respaldada por fundamentos internos.<\/p>\n<p>Por ello, la reconstrucci\u00f3n de reservas, la reducci\u00f3n fiscal y la implementaci\u00f3n efectiva de reformas ser\u00e1n determinantes para mejorar posteriormente el perfil crediticio soberano.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<ol start=\"2\">\n<li><strong> \u00bfQu\u00e9 es lo m\u00e1s preocupante del informe?<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p>Lo m\u00e1s preocupante, desde mi perspectiva como analista econ\u00f3mico, es que la unificaci\u00f3n del mercado cambiario puede generar una mejora inicial sin que todav\u00eda exista certeza sobre la capacidad de Bolivia para acumular reservas de manera sostenible.<\/p>\n<p>En otras palabras, se ha corregido parcialmente el mecanismo de formaci\u00f3n del precio del d\u00f3lar, pero todav\u00eda no se ha solucionado el problema fundamental: <em>la insuficiente generaci\u00f3n neta de divisas.<\/em><\/p>\n<p>Si la oferta de d\u00f3lares contin\u00faa siendo inferior a la demanda estructural, la presi\u00f3n cambiaria puede reaparecer aun bajo un mercado formalmente unificado.<\/p>\n<p>El segundo gran riesgo es fiscal: mientras el d\u00e9ficit permanezca en niveles muy elevados, el Estado continuar\u00e1 necesitando grandes cantidades de financiamiento.<\/p>\n<p>Esto puede generar una competencia por divisas, aumentar la deuda y dificultar la reconstrucci\u00f3n de las RIN.<\/p>\n<p>El tercer elemento es institucional: las reformas econ\u00f3micas necesitan respaldo pol\u00edtico y capacidad de ejecuci\u00f3n, precisamente en un contexto de problemas de gobernabilidad y gobernanza.<\/p>\n<p>Por ello, el verdadero riesgo no es que la unificaci\u00f3n cambiaria fracase inmediatamente, sino que sea insuficiente para producir un cambio estructural y que Bolivia pierda nuevamente el tiempo ganado mediante financiamiento externo.<\/p>\n<p>Desde la perspectiva de Fitch, este es precisamente el punto que justifica la cautela respecto a la trayectoria futura de las reservas.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<ol start=\"3\">\n<li><strong> Aspectos positivos y negativos<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n<p><strong>Aspecto positivo 1: Unificaci\u00f3n y mayor flexibilidad cambiaria<\/strong><\/p>\n<p>El principal aspecto positivo es que Bolivia ha avanzado hacia un mercado cambiario m\u00e1s flexible y unificado, reduciendo una distorsi\u00f3n que durante a\u00f1os dificult\u00f3 la correcta formaci\u00f3n del precio de la divisa.<\/p>\n<p>Esta modificaci\u00f3n puede disminuir los incentivos al arbitraje entre mercados y mejorar la transparencia de las operaciones cambiarias.<\/p>\n<p>Tambi\u00e9n permite que el tipo de cambio funcione progresivamente como mecanismo de ajuste frente a la escasez de d\u00f3lares.<\/p>\n<p>Desde la perspectiva de riesgo crediticio, es preferible un r\u00e9gimen que reconozca las condiciones reales de oferta y demanda antes que uno que mantenga artificialmente un precio incompatible con las reservas disponibles.<\/p>\n<p>Fitch reconoce este cambio como un avance importante y lo relaciona con el acuerdo alcanzado con el FMI.<\/p>\n<p>El desaf\u00edo ahora consiste en convertir esta reforma cambiaria en una pol\u00edtica integral capaz de generar estabilidad y acumulaci\u00f3n efectiva de reservas.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Aspecto positivo 2: Acceso a financiamiento multilateral y mayor credibilidad externa<\/strong><\/p>\n<p>El segundo aspecto positivo es la posibilidad de que el acuerdo con el FMI y otros organismos multilaterales proporcione un puente financiero para reducir las restricciones externas.<\/p>\n<p>La relaci\u00f3n con el FMI puede mejorar la confianza de otros acreedores, organismos internacionales e inversionistas respecto de la capacidad de Bolivia para implementar un programa de estabilizaci\u00f3n.<\/p>\n<p>Adem\u00e1s, el respaldo multilateral puede contribuir a reducir el riesgo de una crisis inmediata de liquidez externa.<\/p>\n<p>Desde una perspectiva de calificaci\u00f3n, el efecto catalizador puede ser incluso m\u00e1s importante que el monto inicial de los recursos.<\/p>\n<p>Sin embargo, estos recursos solamente tendr\u00e1n un efecto positivo permanente si permiten reconstruir reservas y financiar la transici\u00f3n hacia un equilibrio externo sostenible.<\/p>\n<p>Por ello, Fitch considera favorable el cambio de r\u00e9gimen, pero mantiene dudas sobre la trayectoria futura de acumulaci\u00f3n de reservas.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Aspecto negativo 1: Persistencia del riesgo de reservas<\/strong><\/p>\n<p>El primer aspecto negativo es que la trayectoria de acumulaci\u00f3n de reservas contin\u00faa siendo incierta, que constituye precisamente el n\u00facleo del t\u00edtulo y del an\u00e1lisis de Fitch.<\/p>\n<p>Bolivia puede recibir financiamiento externo y mejorar temporalmente su posici\u00f3n de liquidez, pero eso no significa necesariamente que las reservas aumenten estructuralmente.<\/p>\n<p>Si los recursos externos son utilizados para cubrir d\u00e9ficit fiscal, importaciones, combustibles y otras obligaciones, el efecto sobre las RIN puede ser solamente transitorio.<\/p>\n<p>La situaci\u00f3n es especialmente delicada considerando que las reservas l\u00edquidas disponibles son considerablemente menores que las RIN brutas.<\/p>\n<p>Por tanto, la verdadera prueba ser\u00e1 observar varios meses consecutivos de acumulaci\u00f3n neta de reservas, no simplemente un incremento derivado de nuevos desembolsos.<\/p>\n<p>Mientras esa evidencia no exista, el riesgo cambiario continuar\u00e1 siendo elevado.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Aspecto negativo 2: Consolidaci\u00f3n fiscal todav\u00eda insuficiente<\/strong><\/p>\n<p>El segundo problema es el tama\u00f1o del desequilibrio fiscal y la necesidad de una consolidaci\u00f3n mucho m\u00e1s profunda.<\/p>\n<p>Una reducci\u00f3n marginal del d\u00e9ficit no cambia suficientemente la din\u00e1mica de deuda, financiamiento y presi\u00f3n sobre las reservas.<\/p>\n<p>Mientras el Estado mantenga necesidades de financiamiento muy elevadas, aumentar\u00e1 la dependencia de recursos externos y del mercado financiero interno.<\/p>\n<p>Esto puede desplazar recursos del sector privado, incrementar el costo del financiamiento y generar nuevas presiones monetarias y cambiarias.<\/p>\n<p>Desde la \u00f3ptica de Fitch, el ajuste fiscal es fundamental para que la reforma cambiaria sea cre\u00edble y sostenible.<\/p>\n<p>En consecuencia, Bolivia necesita una senda fiscal plurianual, verificable y pol\u00edticamente respaldada, no solamente metas anuales de reducci\u00f3n del d\u00e9ficit.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Aspecto negativo 3: Riesgo de implementaci\u00f3n y gobernabilidad<\/strong><\/p>\n<p>El tercer aspecto negativo es la brecha potencial entre las reformas anunciadas y su efectiva implementaci\u00f3n, particularmente relevante considerando las restricciones de gobernabilidad existentes.<\/p>\n<p>Una pol\u00edtica econ\u00f3mica puede estar t\u00e9cnicamente bien dise\u00f1ada y fracasar si no cuenta con respaldo legislativo, coordinaci\u00f3n institucional y capacidad administrativa.<\/p>\n<p>Esto es especialmente importante para reformas sensibles como combustibles, gasto p\u00fablico, empresas estatales, impuestos y r\u00e9gimen cambiario.<\/p>\n<p>La incertidumbre pol\u00edtica puede retrasar decisiones y aumentar las expectativas de depreciaci\u00f3n, haciendo que hogares y empresas demanden m\u00e1s d\u00f3lares como mecanismo de protecci\u00f3n.<\/p>\n<p>Desde el punto de vista de un inversionista internacional, la previsibilidad institucional es pr\u00e1cticamente tan importante como las cifras fiscales.<\/p>\n<p>Por ello, el riesgo que observo no es solamente econ\u00f3mico: es la posibilidad de que la fragmentaci\u00f3n institucional impida ejecutar el programa antes de que se agote el margen financiero disponible.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<ol start=\"4\">\n<li><strong> Recomendaciones de pol\u00edtica econ\u00f3mica para el gobierno<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><strong>\u00a0<\/strong><\/p>\n<p><strong>Recomendaci\u00f3n 1: Programa de consolidaci\u00f3n fiscal plurianual con protecci\u00f3n social<\/strong><\/p>\n<p>Bolivia deber\u00eda implementar inmediatamente un programa fiscal plurianual 2026-2029, con metas trimestrales de d\u00e9ficit, deuda, financiamiento interno y gasto corriente.<\/p>\n<p>El objetivo no deber\u00eda ser realizar un ajuste fiscal indiscriminado, sino reducir progresivamente el d\u00e9ficit estructural protegiendo la inversi\u00f3n p\u00fablica productiva y el gasto social prioritario.<\/p>\n<p>La primera medida deber\u00eda ser una reducci\u00f3n gradual y focalizada de los subsidios generalizados, sustituy\u00e9ndolos por mecanismos dirigidos a los hogares vulnerables.<\/p>\n<p>Tambi\u00e9n debe realizarse una reestructuraci\u00f3n de empresas p\u00fablicas deficitarias y una revisi\u00f3n estricta de gasto corriente, contrataciones y transferencias.<\/p>\n<p>Por el lado de ingresos, es necesario ampliar la base tributaria, reducir evasi\u00f3n y mejorar la administraci\u00f3n fiscal antes que elevar indiscriminadamente las tasas.<\/p>\n<p>El programa debe tener respaldo legislativo y mecanismos de transparencia para evitar que la polarizaci\u00f3n pol\u00edtica bloquee las medidas.<\/p>\n<p>Una senda fiscal cre\u00edble reducir\u00eda las necesidades de financiamiento, disminuir\u00eda la presi\u00f3n sobre el BCB y contribuir\u00eda indirectamente a estabilizar el mercado cambiario.<\/p>\n<p>En t\u00e9rminos de riesgo soberano, la consolidaci\u00f3n fiscal es la condici\u00f3n m\u00e1s importante para transformar la actual estabilizaci\u00f3n cambiaria en una estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica sostenible.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Recomendaci\u00f3n 2: Estrategia integral de acumulaci\u00f3n y defensa de las reservas<\/strong><\/p>\n<p>El Gobierno y el BCB deber\u00edan establecer una estrategia expl\u00edcita de reconstrucci\u00f3n de reservas internacionales, con objetivos mensuales y trimestrales de acumulaci\u00f3n neta de divisas.<\/p>\n<p>No basta con aumentar las RIN mediante desembolsos externos: se debe medir cu\u00e1nto de esos recursos permanece efectivamente disponible despu\u00e9s de atender las obligaciones externas.<\/p>\n<p>La prioridad debe ser generar una posici\u00f3n de divisas capaz de cubrir importaciones esenciales, servicio de deuda y eventuales shocks externos sin recurrir continuamente a nuevo endeudamiento.<\/p>\n<p>Para ello deben ser incentivadas las exportaciones, inversi\u00f3n extranjera directa, miner\u00eda formal, agroindustria, hidrocarburos y servicios exportables.<\/p>\n<p>Tambi\u00e9n es necesario reducir gradualmente la demanda estructural de d\u00f3lares asociada a combustibles importados mediante mayor producci\u00f3n nacional y eficiencia energ\u00e9tica.<\/p>\n<p>El BCB deber\u00eda comunicar peri\u00f3dicamente indicadores de reservas l\u00edquidas, composici\u00f3n de activos, flujos de divisas y cobertura externa para fortalecer la credibilidad.<\/p>\n<p>Esto permitir\u00eda que hogares, empresas e inversionistas reduzcan la expectativa de una nueva depreciaci\u00f3n abrupta.<\/p>\n<p>La meta no debe ser defender artificialmente un tipo de cambio determinado, sino construir suficientes reservas para que el mercado cambiario pueda funcionar sin episodios recurrentes de iliquidez.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Recomendaci\u00f3n 3: Acuerdo nacional de gobernabilidad econ\u00f3mica para blindar las reformas<\/strong><\/p>\n<p>La tercera recomendaci\u00f3n, y posiblemente la m\u00e1s dif\u00edcil, es establecer un acuerdo nacional de gobernabilidad econ\u00f3mica entre Ejecutivo, ALP, BCB, gobiernos subnacionales, sector privado y organizaciones sociales para garantizar continuidad m\u00ednima de las medidas de estabilizaci\u00f3n.<\/p>\n<p>El problema de Bolivia actualmente no es solamente t\u00e9cnico: una reforma fiscal o cambiaria puede fracasar si carece de legitimidad pol\u00edtica y capacidad de ejecuci\u00f3n.<\/p>\n<p>Por ello, las principales metas deber\u00edan convertirse en compromisos p\u00fablicos: d\u00e9ficit fiscal, inflaci\u00f3n, reservas l\u00edquidas, deuda, financiamiento monetario y empleo.<\/p>\n<p>La ALP debe contar con informaci\u00f3n fiscal y financiera completa para aprobar oportunamente los instrumentos necesarios, mientras el BCB debe preservar su capacidad t\u00e9cnica y operativa.<\/p>\n<p>El Gobierno, por su parte, debe comunicar con transparencia los costos y beneficios de las medidas, especialmente respecto de combustibles, impuestos y tipo de cambio.<\/p>\n<p>Un mecanismo de seguimiento trimestral, con participaci\u00f3n t\u00e9cnica independiente, permitir\u00eda detectar desviaciones antes de que se conviertan en una crisis.<\/p>\n<p>Esto tambi\u00e9n enviar\u00eda una se\u00f1al positiva a Fitch, Moody&#8217;s, S&amp;P, FMI y potenciales inversionistas: Bolivia no solamente anuncia reformas, sino que posee instituciones capaces de ejecutarlas y sostenerlas.<\/p>\n<p>En definitiva, recuperar la confianza requiere simult\u00e1neamente disciplina econ\u00f3mica, coordinaci\u00f3n institucional y previsibilidad pol\u00edtica; sin estos tres elementos, incluso un programa financiero importante corre el riesgo de convertirse solamente en un mecanismo para postergar el problema.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>CONCLUSI\u00d3N FINAL<\/strong><\/p>\n<p>En conclusi\u00f3n, el informe de Fitch Ratings confirma que la unificaci\u00f3n del mercado cambiario constituye un avance importante, pero no significa que Bolivia haya superado su crisis externa y fiscal. La principal vulnerabilidad contin\u00faa siendo la capacidad de reconstruir reservas y generar divisas de manera sostenible, especialmente considerando que, al 14 de agosto, las RIN alcanzaban aproximadamente US$4.255 millones, pero las divisas l\u00edquidas apenas US$800 millones. La reducci\u00f3n de la brecha cambiaria es positiva, pero ser\u00e1 sostenible \u00fanicamente si aumenta la oferta efectiva de d\u00f3lares. El financiamiento del FMI puede proporcionar un importante puente de liquidez, pero no sustituye la generaci\u00f3n permanente de divisas. Al mismo tiempo, un d\u00e9ficit fiscal todav\u00eda cercano al 9% del PIB resulta demasiado elevado para estabilizar r\u00e1pidamente la deuda y reducir las necesidades de financiamiento. Por ello, el ajuste fiscal debe ser m\u00e1s profundo, gradual y cre\u00edble, evitando que el BCB vuelva a soportar estructuralmente las necesidades del Tesoro. El riesgo m\u00e1s importante es que Bolivia utilice el financiamiento externo para ganar tiempo sin corregir los desequilibrios que originaron la escasez de d\u00f3lares. En consecuencia, 2026 representa una ventana cr\u00edtica de oportunidad para recuperar credibilidad antes de que las reservas vuelvan a deteriorarse. Desde una perspectiva de riesgo soberano, la prioridad debe ser transformar la estabilizaci\u00f3n cambiaria inicial en acumulaci\u00f3n efectiva de reservas, consolidaci\u00f3n fiscal y recuperaci\u00f3n productiva. Si estas tres condiciones no se cumplen simult\u00e1neamente, la reducci\u00f3n actual de las tensiones cambiarias podr\u00eda ser solamente temporal.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><em>El autor es economista.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Resumen ejecutivo del informe de Fitch Ratings El informe de Fitch Ratings del 24 de agosto de 2026 considera positiva la transici\u00f3n de Bolivia hacia un r\u00e9gimen cambiario m\u00e1s flexible y la unificaci\u00f3n de los mercados de divisas, porque constituye un paso importante para corregir distorsiones cambiarias y facilitar el acuerdo con el FMI. 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