Bolivia est\u00e1 intentando resolver un problema urgente con una receta conocida: menos liquidez, menos cr\u00e9dito, menos gasto y, por tanto, menor demanda. El Gobierno de Rodrigo Paz y el Banco Central parecen haber entendido que la inflaci\u00f3n no puede seguir aliment\u00e1ndose de desequilibrios monetarios, expectativas cambiarias y p\u00e9rdida de confianza. El problema es que el freno se aplica sobre una econom\u00eda que ya viene debilitada: el BCB proyecta una ca\u00edda del PIB de 3,6 por ciento en 2026, con empresas vendiendo menos, inversi\u00f3n cautelosa y consumidores golpeados.<\/p>\n
La pregunta inc\u00f3moda es qu\u00e9 inflaci\u00f3n se pretende combatir. Si el problema fuera solamente un exceso de demanda, restringir dinero y cr\u00e9dito tendr\u00eda una l\u00f3gica evidente: menos recursos disponibles significan menor presi\u00f3n sobre los bienes y servicios. Pero Bolivia enfrenta tambi\u00e9n inflaci\u00f3n de costos, provocada por combustibles, transporte, importaciones y tipo de cambio flexible. En ese escenario, enfriar el consumo puede reducir ventas y actividad sin atacar las causas que mantienen elevados los precios.<\/p>\n
Mantener contenida la masa monetaria revela la preocupaci\u00f3n del Banco Central por evitar una expansi\u00f3n que vuelva a alimentar la inflaci\u00f3n. Es una se\u00f1al de disciplina, pero tambi\u00e9n tiene un costo. Si el dinero no acompa\u00f1a las necesidades de producci\u00f3n, capital de trabajo e inversi\u00f3n, el sistema financiero pierde capacidad para sostener la recuperaci\u00f3n. El ciudadano consume menos, la empresa vende menos y el empresario posterga proyectos. La estabilidad nominal puede terminar compr\u00e1ndose con actividad m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n
El aumento del encaje legal, del 3% al 7%, refuerza esa pol\u00edtica. Los bancos deben inmovilizar una mayor proporci\u00f3n de los dep\u00f3sitos y disponen de menos recursos para canalizar hacia el cr\u00e9dito. El resultado puede ser cr\u00e9dito m\u00e1s escaso y caro. Para una empresa endeudada significa mayores costos financieros; para un emprendedor, un proyecto que deja de ser rentable; para una familia, menos posibilidades de financiar vivienda. El cr\u00e9dito deja de impulsar y empieza a frenar.<\/p>\n
Despu\u00e9s aparece el Estado. Municipios y gobernaciones tienen menos capacidad financiera, mientras el Gobierno central enfrenta restricciones fiscales. La inversi\u00f3n p\u00fablica pierde fuerza, disminuyen contratos, obras, compras y transferencias hacia las econom\u00edas regionales. Al mismo tiempo, el sector privado recibe menos cr\u00e9dito y enfrenta una demanda m\u00e1s d\u00e9bil. La paradoja es clara: varias palancas de la econom\u00eda est\u00e1n siendo accionadas simult\u00e1neamente hacia abajo.<\/p>\n
Ser\u00eda irresponsable afirmar que toda restricci\u00f3n monetaria es equivocada. Una inflaci\u00f3n descontrolada tambi\u00e9n destruye actividad. Cuando los precios cambian permanentemente, desaparecen referencias para ahorrar, invertir y producir. Evitar una espiral inflacionaria puede justificar una dosis de enfriamiento. El problema aparece cuando esa dosis se convierte en una pol\u00edtica prolongada y debilita todav\u00eda m\u00e1s al aparato productivo.<\/p>\n
El di\u00e9sel muestra con claridad la contradicci\u00f3n. El Decreto Supremo 5676 establece un precio referencial inicial de Bs 18 por litro para clientes directos y grandes consumidores, mientras mantiene Bs 9,80 para otros consumidores. El Gobierno busca reducir distorsiones, contrabando y presi\u00f3n fiscal, pero el combustible es un insumo transversal. Agroindustria, miner\u00eda, construcci\u00f3n y transporte enfrentan mayores costos. Esos costos pueden trasladarse a los precios, reducir m\u00e1rgenes o provocar una menor producci\u00f3n.<\/p>\n
Aqu\u00ed est\u00e1 el punto central: no toda inflaci\u00f3n se combate enfriando la demanda. Si una empresa paga m\u00e1s por transportar cemento, si un productor agr\u00edcola paga m\u00e1s por mover su cosecha o si una minera enfrenta combustible m\u00e1s caro, la presi\u00f3n sobre los precios nace de la oferta. Reducir el cr\u00e9dito no abarata el di\u00e9sel. Puede, incluso, dejar a las empresas sin financiamiento para absorber el shock. El riesgo es terminar con menos producci\u00f3n y precios elevados.<\/p>\n
La construcci\u00f3n resume buena parte del problema. Necesita cr\u00e9dito, materiales, transporte, mano de obra y expectativas de largo plazo. Si suben los costos y, al mismo tiempo, aumenta el precio del financiamiento, muchos proyectos dejan de ser rentables. Por eso, una pol\u00edtica que pretende enfriar la econom\u00eda puede terminar afectando a sectores que deber\u00edan generar empleo y ampliar la oferta necesaria para estabilizar los precios.<\/p>\n
Los problemas pol\u00edticos que rodean al poder tampoco son ajenos a la econom\u00eda. El caso Nadia Beller y las investigaciones que involucran a Fernando Cerimedo deber\u00e1n resolverse en la Justicia, sin convertir acusaciones en condenas anticipadas. Pero ser\u00eda ingenuo pensar que episodios de esta naturaleza no afectan las expectativas. Cuando la ciudadan\u00eda percibe opacidad, conflicto o fragilidad institucional, aumenta la incertidumbre. Y la incertidumbre es uno de los impuestos m\u00e1s caros para la inversi\u00f3n, el empleo y la recuperaci\u00f3n.<\/p>\n
Rodrigo Paz enfrenta una disyuntiva inc\u00f3moda. Puede priorizar la estabilidad nominal, respaldada por el acuerdo con el FMI a\u00fan pendiente de aprobaci\u00f3n, y aceptar una econom\u00eda m\u00e1s fr\u00eda, o intentar reactivar r\u00e1pidamente y correr el riesgo de que regresen las presiones inflacionarias. Estabilizar no significa paralizar. La pol\u00edtica econ\u00f3mica debe crear condiciones para que la oferta vuelva a crecer, porque sin producci\u00f3n adicional ser\u00e1 dif\u00edcil sostener una reducci\u00f3n duradera de los precios.<\/p>\n
La prueba no ser\u00e1 cu\u00e1nto marque la inflaci\u00f3n, sino qu\u00e9 ocurra con las empresas, el empleo, el cr\u00e9dito y la inversi\u00f3n. Si los precios bajan porque cae el consumo, disminuye la producci\u00f3n y se cancelan proyectos, habr\u00e1 una victoria estad\u00edstica, pero no econ\u00f3mica. Bolivia necesita estabilidad, producir m\u00e1s, invertir y recuperar confianza. De lo contrario, el remedio agravar\u00e1 la enfermedad.<\/p>\n
El escenario, por ahora, invita a poco optimismo. Enfriar una econom\u00eda d\u00e9bil puede evitar un mal mayor, pero no constituye una estrategia de crecimiento. Si la inflaci\u00f3n de costos contin\u00faa, el cr\u00e9dito permanece restringido, el gasto p\u00fablico cae y la confianza no se recupera, Bolivia podr\u00eda terminar atrapada en una combinaci\u00f3n inc\u00f3moda: precios altos y actividad baja. Y entonces el pa\u00eds habr\u00e1 conseguido algo poco alentador: enfriar la econom\u00eda sin haber logrado curarla.<\/p>\n
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