La noticia de que el gobierno nacional decidi\u00f3 finalmente modificar el tipo de cambio ha puesto en vilo nuevamente al pa\u00eds. En este tema, los economistas estamos divididos en diferentes grupos.<\/p>\n
Los hay aquellos que creen que, en la presente coyuntura, una devaluaci\u00f3n no generar\u00e1 inflaci\u00f3n porque Bolivia se encuentra en recesi\u00f3n econ\u00f3mica desde hace tres a\u00f1os, raz\u00f3n por la cual las importaciones han disminuido y porque estamos empezando a salir de una profunda depresi\u00f3n de nuestra econom\u00eda a ra\u00edz de los recientes bloqueos, lo que ha exacerbado esta situaci\u00f3n. Existe otro grupo de economistas que consideran que una devaluaci\u00f3n podr\u00eda inclusive ser beneficiosa para el pa\u00eds porque incentivar\u00eda las exportaciones. Finalmente, otros economistas, los m\u00e1s libertarios, por cierto, piensan que el problema central de la econom\u00eda es el d\u00e9ficit estructural p\u00fablico, motivo por el cual hay que resolver primero este problema antes de tocar el tipo de cambio, el cual, desde otra perspectiva, deber\u00eda mantenerse fijo.<\/p>\n
En el primer caso, los datos del crecimiento trimestral del producto interno bruto (PIB) y las importaciones totales provenientes del Instituto Nacional de Estad\u00edstica (INE) correspondientes al per\u00edodo 2024 T3 \u2013 2025 T4, en el que el pa\u00eds ha estado sumido en una recesi\u00f3n econ\u00f3mica (con tasas de crecimiento negativas del PIB a lo largo de todo este per\u00edodo) no reflejan ninguna correlaci\u00f3n significativa, en tanto que las importaciones en el primer trimestre de este a\u00f1o crecieron a una tasa del 3.9% respecto al mismo per\u00edodo el a\u00f1o anterior, lo que desbarata, emp\u00edricamente, la idea de que las importaciones se encuentran en ca\u00edda libre debido a la recesi\u00f3n econ\u00f3mica imperante, lo que amortiguar\u00eda el golpe de la modificaci\u00f3n del tipo de cambio. Adicionalmente, una vez modificado el tipo de cambio, es altamente probable que, por una parte, se encarezcan los insumos importados utilizados en la producci\u00f3n de diferentes bienes en la econom\u00eda, elevando el costo de producci\u00f3n y el precio de los mismos y, por otra, debido a que un porcentaje significativo de los bienes de consumo e insumos industriales en Bolivia vienen de afuera, la devaluaci\u00f3n se trasladar\u00e1 r\u00e1pidamente a los precios internos, lo que tambi\u00e9n generar\u00e1 inflaci\u00f3n. Siguiendo esta l\u00f3gica, el aumento formal de la base imponible de las importaciones (en bolivianos) podr\u00eda ser la excusa perfecta para los importadores para subir nuevamente el precio de los bienes importados. En estas condiciones, decir que el \u201cpass-through\u201d ya habr\u00eda concluido en Bolivia es pecar de incauto.<\/p>\n
En el segundo caso, resulta claro que, en una econom\u00eda extractivista como la nuestra, donde las exportaciones no tradicionales no llegan al 20%, es impensable que una devaluaci\u00f3n impulse las exportaciones totales por la sencilla raz\u00f3n de que los precios de nuestras materias primas se determinan en los mercados internacionales en d\u00f3lares, donde Bolivia es tomadora de precios y una modificaci\u00f3n de su tipo de cambio no altera el precio mundial. La l\u00f3gica de por qu\u00e9 Bolivia no cumple con la condici\u00f3n de Marshall-Lerner de que una devaluaci\u00f3n de la moneda mejora autom\u00e1ticamente la balanza comercial de un pa\u00eds se puede explicar mejor recurriendo a los siguientes puntos. En primer lugar, tanto la oferta como la demanda de materias primas son inel\u00e1sticas, lo que quiere decir que no son sensibles a los cambios del valor del d\u00f3lar. Cuando un pa\u00eds deval\u00faa su moneda, sus bienes se vuelven m\u00e1s baratos para los extranjeros en t\u00e9rminos de d\u00f3lares. En teor\u00eda, esto deber\u00eda impulsar los vol\u00famenes de exportaci\u00f3n. Sin embargo, materias primas como el gas natural boliviano, el zinc, la plata y el oro no funcionan de esta manera. El mercado global, no Bolivia, establece los precios de estas mercanc\u00edas en d\u00f3lares. Una devaluaci\u00f3n del boliviano respecto al d\u00f3lar no hace que una tonelada de zinc sea m\u00e1s barata en la Bolsa de Metales de Londres. Asimismo, el gas natural est\u00e1 fuertemente ligado a contratos de mediano y largo plazo, con f\u00f3rmulas r\u00edgidas de volumen y precios. No se puede simplemente vender m\u00e1s gas natural, por ejemplo, al Brasil, ma\u00f1ana solo porque la moneda local baj\u00f3. En segundo lugar, en miner\u00eda, existe una amplia dependencia de las importaciones para la producci\u00f3n. Una econom\u00eda extractivista como la boliviana depende en gran medida de bienes de capital importados, como maquinaria minera, equipos de perforaci\u00f3n, repuestos y productos qu\u00edmicos, as\u00ed como di\u00e9sel y gasolina importados. La devaluaci\u00f3n hace que estos insumos cr\u00edticos sean significativamente m\u00e1s caros en moneda local. Cualquier ganancia marginal que un exportador pueda obtener al cambiar sus ganancias en d\u00f3lares a m\u00e1s bolivianos locales es r\u00e1pidamente absorbida por el costo creciente del equipo y combustible importados. En tercer lugar, La excepci\u00f3n del sector \u201cno tradicional\u201d no resulta muy relevante. En teor\u00eda la devaluaci\u00f3n podr\u00eda ayudar, por ejemplo, a las exportaciones agroindustriales y ganaderas de soya, carne bovina y girasol. En raz\u00f3n a que estos bienes enfrentan din\u00e1micas de mercado diferentes, una moneda local m\u00e1s d\u00e9bil puede hacerlos m\u00e1s competitivos regionalmente. Sin embargo, dado que los productos b\u00e1sicos tradicionales constituyen la gran mayor\u00eda de la canasta exportadora de Bolivia, este impulso es demasiado peque\u00f1o para tener un impacto significativo en la macroeconom\u00eda. Este \u00faltimo hecho est\u00e1 respaldado por la ca\u00edda de Santa Cruz al tercer lugar en las exportaciones nacionales desde la debacle del gas y el gran ascenso de los minerales, en los \u00faltimos dos a\u00f1os. N\u00f3tese que, en los primeros cuatro meses del a\u00f1o, las exportaciones de Potos\u00ed fueron 2.73 veces mayores que las de Santa Cruz.<\/p>\n
En el tercer caso, en principio, la modificaci\u00f3n del tipo de cambio podr\u00eda imprimir una mayor presi\u00f3n sobre el d\u00e9ficit fiscal por al menos dos motivos. En primer lugar, debido a los efectos perniciosos de la inflaci\u00f3n importada, el gobierno se ver\u00e1 obligado a compensar a los sectores m\u00e1s vulnerables de la sociedad a trav\u00e9s de medidas de mitigaci\u00f3n que, podr\u00edan conducir a una mayor emisi\u00f3n monetaria. En segundo lugar, en raz\u00f3n a que la devaluaci\u00f3n no resolver\u00e1 el problema de la falta de d\u00f3lares, si muchos depositantes en d\u00f3lares deciden convertir su moneda extranjera en bolivianos, recibir\u00e1n m\u00e1s bolivianos que antes, lo que podr\u00eda desatar una din\u00e1mica inflacionaria adicional. De otro lado, el mercado cambiario no ser\u00eda un mercado normal. La \u00fanica forma de comprar d\u00f3lares es con bolivianos. Por tanto, el Banco Central controla el tipo de cambio porque si imprime m\u00e1s bolivianos, hay mayor liquidez en la econom\u00eda y la gente va a demandar m\u00e1s d\u00f3lares. Si, por el contrario, el Banco Central decide recoger bolivianos del mercado a trav\u00e9s de una pol\u00edtica monetaria contractiva, habr\u00e1 menos bolivianos en el mercado y el precio del d\u00f3lar bajar\u00e1. Entonces, manejando la oferta monetaria, el Banco Central puede manipular el valor del d\u00f3lar. Seg\u00fan este grupo de economistas, esto ser\u00eda muy peligroso, sobre todo en las actuales condiciones en Bolivia debido a que el Banco Central se ha convertido en un importante financiador del gobierno cuando \u00e9ste necesita cubrir su d\u00e9ficit fiscal. En este sentido, al abrirse el tipo de cambio flexible, la econom\u00eda ya no estar\u00eda anclada a un valor, raz\u00f3n por la cual Banco Central podr\u00eda imprimir para cubrir el d\u00e9ficit. Otra raz\u00f3n por la cual el tipo de cambio no deber\u00eda ser flexible es que el Banco Central no es independiente, responde al presidente del Estado, por lo que podr\u00eda estar sujeto a presiones para que cubra el d\u00e9ficit, Ahora bien, los cerca de $us.800 millones de d\u00f3lares que el gobierno dice que tiene en reservas l\u00edquidas podr\u00edan generar algo de estabilidad en el corto plazo. Pero, en el largo plazo, si no se reactiva la econom\u00eda y si no se reactivan las exportaciones o, en definitiva, si no llegan d\u00f3lares a la econom\u00eda, va a ser complicado que el Banco Central no vaya a devaluar constantemente. Esto ser\u00eda serio porque cada vez que el Banco Central deval\u00faa, el boliviano pierde valor, lo que conduce a inflaci\u00f3n. El problema de estas argumentaciones es que parten de la premisa de que la escasez de d\u00f3lares no tiene soluci\u00f3n, lo que carece de asidero. En estas circunstancias, este enfoque propone un tipo de cambio fijo porque de esta manera se terminar\u00eda atando las manos del Banco Central para que ya no imprima a placer del gobierno de turno. Por \u00faltimo, para crecer en el futuro, esta perspectiva sugiere llevar adelante las reformas profundas a la Constituci\u00f3n Pol\u00edtica del Estado, as\u00ed como las leyes de hidrocarburos, miner\u00eda e inversiones, para aumentar las exportaciones y fomentar la inversi\u00f3n extranjera directa, a tiempo de reducir el gasto p\u00fablico para que los pol\u00edticos dejen de ejercer presi\u00f3n sobre el Banco Central y \u00e9ste deje de imprimir, conduciendo al pa\u00eds a una estabilidad macroecon\u00f3mica. Como todo esto podr\u00eda tardar en llegar, estos economistas proponen recurrir al FMI para obtener unos $us.3.000 o $us.4.000 para defender el tipo de cambio fijo. A manera de corolario y como se ver\u00e1 m\u00e1s adelante, quisiera dejar claramente sentado aqu\u00ed que, la discusi\u00f3n en torno a si el tipo de cambio deber\u00eda ser flexible o fijo podr\u00eda no ser esencial para resolver la crisis de la econom\u00eda boliviana.<\/p>\n
A continuaci\u00f3n, expongo mis propios puntos de vista sobre el asunto en cuesti\u00f3n, los cuales se distinguen de manera n\u00edtida de las posiciones anteriormente explicadas y criticadas. Empiezo por lo m\u00e1s b\u00e1sico, aunque no por ello, menos importante. En econom\u00eda, existe una diferencia entre lo que constituyen los \u00abfundamentos\u00bb del mercado y lo que se conoce como el \u00absentimiento\u00bb del mercado. Los primeros est\u00e1n \u00edntimamente relacionados con el juego de la oferta y la demanda, mientras que el segundo tiene que ver con las expectativas, la confianza y el grado de certidumbre que impera en el mercado.<\/p>\n
En este contexto, resulta altamente probable que la unificaci\u00f3n del d\u00f3lar en la econom\u00eda boliviana en este momento, incluso con el apoyo del Fondo Monetario Internacional (FMI), termine en una escalada del d\u00f3lar debido al ambiente de expectativas negativas, desconfianza e incertidumbre imperante en el mercado. Esto, a su vez, podr\u00eda dar paso a un proceso inflacionario de dif\u00edcil control, con posibles efectos en la gobernabilidad del pa\u00eds. O sea que, en este caso, el remedio podr\u00eda ser peor que la enfermedad.<\/p>\n
Si bien, al presente, la inflaci\u00f3n no ser\u00eda el principal problema econ\u00f3mico, una devaluaci\u00f3n de la moneda boliviana podr\u00eda introducir de manera artificial una espiral inflacionaria innecesaria. A todo esto, se suma la falta de tino de las autoridades del \u00e1rea econ\u00f3mica al anunciar un cambio de pol\u00edtica econ\u00f3mica que ya ha empezado a generar una especulaci\u00f3n del d\u00f3lar en las transacciones econ\u00f3micas m\u00e1s corrientes.<\/p>\n
Asimismo, conviene remarcar que, si se comprueba la participaci\u00f3n del FMI en la toma de esta decisi\u00f3n de pol\u00edtica econ\u00f3mica, esto no har\u00eda otra cosa que confirmar el argumento fundamental de mi art\u00edculo m\u00e1s reciente (https:\/\/www.urgente.bo\/noticia\/como-se-solucionara-la-crisis-economica-en-bolivia) sobre c\u00f3mo se podr\u00eda resolver la actual crisis econ\u00f3mica en el pa\u00eds, aunque resulta claro que con esta medida solamente se estar\u00eda atacando el problema desde una visi\u00f3n de corto plazo. Es m\u00e1s, esta ser\u00eda una muestra m\u00e1s de que los paquetes econ\u00f3micos ortodoxos del FMI no han cambiado en absoluto y que la capacidad de negociaci\u00f3n del gobierno dejar\u00eda mucho que desear. Sin embargo, si no es as\u00ed, s\u00f3lo espero que el gobierno tenga la capacidad suficiente para enfrentar el vendaval.<\/p>\n
En mi art\u00edculo, argumento que el problema central de la econom\u00eda boliviana es la falta de d\u00f3lares. La paradoja es que, en la actualidad, Bolivia se encuentra generando tantos o m\u00e1s d\u00f3lares que en el per\u00edodo 2006-2014, ya no a trav\u00e9s de exportaciones estatales de hidrocarburos sino mediante exportaciones fundamentalmente privadas de minerales. Sin embargo, estas divisas no impactan en la econom\u00eda porque no circulan por el sistema financiero nacional, siendo, por lo general, destinadas a otros pa\u00edses, ya sea para producir nuevas inversiones o generar ahorros.<\/p>\n
Es m\u00e1s, como explico en mi anterior nota, la falta de d\u00f3lares afecta a la econom\u00eda debido principalmente a nuestra dependencia de combustibles f\u00f3siles que necesitamos importar, raz\u00f3n por la cual considero imperativo transformar la matriz energ\u00e9tica para resolver este problema. Por tanto, no es evidente que Bolivia se haya quedado sin su motor generador de divisas porque \u00e9ste ahora es la miner\u00eda, s\u00f3lo que esta nueva fuerza din\u00e1mica ya no estar\u00eda controlada por el gobierno central y ser\u00eda esencialmente bastante dis\u00edmil de la anterior.<\/p>\n
En efecto, la miner\u00eda es manejada principalmente por el sector privado (grandes empresas mineras y cooperativas), estando sujeta a un r\u00e9gimen tributario mucho m\u00e1s d\u00e9bil que en el sector de hidrocarburos; en miner\u00eda no existe un impuesto equivalente al Impuesto Directo a los Hidrocarburos (IDH) y las al\u00edcuotas de regal\u00edas departamentales son significativamente inferiores a las de hidrocarburos.<\/p>\n
Todo esto ya ha empezado a repercutir en la disponibilidad de recursos tanto en el gobierno central como en las regiones. La soluci\u00f3n a este problema no pasa por un sistema tributario m\u00e1s fuerte, replicando el modelo rentista del pasado, sino m\u00e1s bien por una nueva visi\u00f3n estrat\u00e9gica de nuestra econom\u00eda apoyada por un sistema de incentivos (tributarios y no tributarios) para que los nuevos protagonistas de la econom\u00eda nacional sean inducidos a reinvertir sus cuantiosos ingresos en el pa\u00eds, en vez de verse forzados a conducirlos hacia otros pa\u00edses.<\/p>\n
En consecuencia, la unificaci\u00f3n del tipo de cambio, o incluso un tipo de cambio fijo sincerado, por s\u00ed mismos y en las actuales circunstancias, no contribuir\u00e1n a resolver el problema de fondo de la econom\u00eda porque, en ausencia de tales incentivos, los principales generadores de divisas en el pa\u00eds no redireccionar\u00e1n sus d\u00f3lares hacia la econom\u00eda nacional de manera significativa y el pa\u00eds s\u00f3lo terminar\u00e1 endeud\u00e1ndose con el FMI y aumentando la calda al fuego de la inflaci\u00f3n. Aqu\u00ed, obviamente, estamos hablando de las grandes fuentes de divisas que van mucho m\u00e1s all\u00e1 de las remesas de los bolivianos que viven en el extranjero.<\/p>\n
Concluyo con una idea m\u00e1s bien positiva para resolver la crisis econ\u00f3mica. Dentro de ese sistema de incentivos para evitar la fuga de los d\u00f3lares generados por la miner\u00eda, sugiero la b\u00fasqueda de mayor valor agregado en la miner\u00eda como el horizonte a visualizar, aunque con un giro. Ya no s\u00f3lo mirar la cadena de valor de los minerales \u00abaguas abajo\u00bb o \u00abdownstream\u00bb, sino tambi\u00e9n \u00abaguas arriba\u00bb o \u00abupstream\u00bb. Esto implicar\u00eda no solamente ampliar el espectro de procesos de agregaci\u00f3n de valor dirigidos a la transformaci\u00f3n de materias primas (Por ejemplo, litio, magnesio, sodio, plata, esta\u00f1o, zinc, indio, w\u00f3lfram, antimonio, etc.) en bienes diferentes (Por ejemplo, material cat\u00f3dico para bater\u00edas, cristales sint\u00e9ticos para aplicaciones \u00f3pticas, piezoel\u00e9ctricas y ac\u00fasticas, semiconductores; aleaciones avanzadas para la reducci\u00f3n de peso de veh\u00edculos el\u00e9ctricos y productos electr\u00f3nicos; industria qu\u00edmica y vidrio, refrigerantes nucleares,\u00a0 \u00f3xidos refinados de alta pureza para pantallas t\u00e1ctiles de tel\u00e9fonos inteligentes, tablets y laptops, celdas solares de \u00faltima generaci\u00f3n, manufactura de la goma, cer\u00e1mica, pl\u00e1sticos y textiles, cuidado de la piel, cosm\u00e9ticos y farmac\u00e9uticos, pinturas, anticorrosivos, alimentos para animales, electr\u00f3nica, nanomedicina, lingotes de plata certificados, herramientas de corte, industria metal\u00fargica, \u00e1nodos de rayos X, soldadura industrial, retardantes de llama, en pl\u00e1sticos y textiles, agente endurecedor en aleaciones de plomo para bater\u00edas, etc.) sino tambi\u00e9n fomentar procesos de agregaci\u00f3n de valor de otros minerales abundantes en el pa\u00eds o biproductos obtenidos de la refinaci\u00f3n de nuestros principales productos de exportaci\u00f3n para que, una vez procesados o transformados, sustituyan a insumos actualmente (en total o gran medida) importados (Por ejemplo, \u00e1cido sulf\u00farico, \u00e1cido clorh\u00eddrico, carbonato de sodio, hidr\u00f3xido de sodio, etc.).<\/p>\n
El autor es economista.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La noticia de que el gobierno nacional decidi\u00f3 finalmente modificar el tipo de cambio ha puesto en vilo nuevamente al pa\u00eds. En este tema, los economistas estamos divididos en diferentes grupos. Los hay aquellos que creen que, en la presente coyuntura, una devaluaci\u00f3n no generar\u00e1 inflaci\u00f3n porque Bolivia se encuentra en recesi\u00f3n econ\u00f3mica desde hace […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4849,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[],"class_list":["post-408250","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-opinion"],"acf":{"antetitulo":""},"yoast_head":"\n