En el debate econ\u00f3mico reciente se ha instalado una afirmaci\u00f3n provocadora: \u201cel d\u00e9ficit no es deuda\u201d. En t\u00e9rminos contables, es correcta. El d\u00e9ficit mide un flujo \u2014la diferencia entre gasto e ingresos\u2014, mientras que la deuda es un stock \u2014la acumulaci\u00f3n de obligaciones. Pero detenerse ah\u00ed es quedarse en la superficie.
\nLo relevante no es la definici\u00f3n, sino la din\u00e1mica que conecta d\u00e9ficit, deuda y crecimiento. Un d\u00e9ficit persistente no desaparece por no financiarse con bonos; cambia de forma. Cuando el financiamiento proviene del Banco Central, la presi\u00f3n no aparece como deuda expl\u00edcita, pero se traslada a la liquidez, al tipo de cambio, a las expectativas y, finalmente, a las reservas internacionales. La restricci\u00f3n no se elimina: se desplaza.
\nPor eso, la sostenibilidad del d\u00e9ficit no es ideol\u00f3gica, sino aritm\u00e9tica. Un d\u00e9ficit es manejable si la econom\u00eda crece m\u00e1s r\u00e1pido que ese d\u00e9ficit o que la deuda asociada. Hoy Bolivia enfrenta lo contrario: un desequilibrio cercano al 14% del PIB en 2024, con crecimiento de apenas 2%\u20132,5%. El problema crece varias veces m\u00e1s r\u00e1pido que la econom\u00eda. En paralelo, la deuda p\u00fablica ampliada se aproxima al 80% del PIB. No es una trayectoria estable; es acumulativa.
\nEl crecimiento, sin embargo, no es neutro. Puede entenderse de forma simple: los hogares tienden a ahorrar parte de sus ingresos. Para que haya crecimiento, alguien debe gastar m\u00e1s de lo que ingresa. Ese rol suele recaer en las empresas, que invierten y se endeudan. Si no lo hacen, el Estado puede asumirlo mediante el d\u00e9ficit o generando condiciones para que el sector privado invierta.
\nPero aqu\u00ed est\u00e1 el punto cr\u00edtico: no todo crecimiento estabiliza. El crecimiento que sostiene un d\u00e9ficit es el que ampl\u00eda la capacidad productiva, fortalece exportaciones y genera divisas. Cuando depende del consumo importado o del gasto sin expansi\u00f3n de oferta, el resultado es mayor dependencia externa. Bolivia se acerca a ese patr\u00f3n, con subsidios energ\u00e9ticos superiores a 2.000 millones de d\u00f3lares anuales.
\nAh\u00ed emerge el verdadero l\u00edmite: la restricci\u00f3n externa. En una econom\u00eda abierta, parte del gasto se convierte en importaciones, es decir, en demanda de d\u00f3lares. Si esa demanda no es compensada por exportaciones, el desequilibrio se traslada al tipo de cambio y a las reservas.
\nHoy esa restricci\u00f3n es cr\u00edtica. Las divisas l\u00edquidas han ca\u00eddo de alrededor de 355 millones a apenas 52 millones de d\u00f3lares en cuesti\u00f3n de d\u00edas, mientras m\u00e1s del 96% de las reservas est\u00e1 en oro, con baja liquidez inmediata. Esto no es una tensi\u00f3n potencial; es una limitaci\u00f3n operativa. El mercado ya lo refleja: una brecha cambiaria de 50%\u201370% no es una anomal\u00eda, sino la se\u00f1al de un sistema con escasez de d\u00f3lares.
\nSobre esta fragilidad interna se proyecta ahora un shock externo de gran magnitud. La escalada del conflicto con Ir\u00e1n no es un evento lejano: es un shock energ\u00e9tico directo. El mercado anticipa precios del petr\u00f3leo en rangos de 120 a 150 USD por barril, dependiendo de la evoluci\u00f3n del conflicto.
\nEste shock tiene efectos conocidos: eleva la inflaci\u00f3n global, reduce el crecimiento y encarece el financiamiento. En econom\u00edas como la boliviana, el impacto es m\u00e1s profundo. No es solo un problema de precios; es un problema de divisas, subsidios y sostenibilidad macroecon\u00f3mica.
\nEn primer lugar, el encarecimiento del petr\u00f3leo deteriora los t\u00e9rminos de intercambio. Para Bolivia, importadora neta de combustibles, esto implica un aumento inmediato en el costo de importaci\u00f3n. Y aqu\u00ed surge una contradicci\u00f3n clave: el marco normativo reciente \u2014como el DS 5516\u2014 buscaba contener los subsidios, pero el nuevo entorno empuja en la direcci\u00f3n opuesta.
\nMantener precios internos estables en un contexto de petr\u00f3leo caro implica incrementar los subsidios y el gasto fiscal. En la pr\u00e1ctica, esto revierte la consolidaci\u00f3n fiscal. El resultado es un circuito claro: m\u00e1s subsidios – m\u00e1s d\u00e9ficit – mayor presi\u00f3n sobre reservas o emisi\u00f3n – m\u00e1s tensi\u00f3n cambiaria.
\nEn segundo lugar, el shock energ\u00e9tico agrava la restricci\u00f3n externa. Cada aumento en combustibles implica mayor demanda de d\u00f3lares en una econom\u00eda que ya no los tiene. Con reservas l\u00edquidas en niveles m\u00ednimos, el margen de absorci\u00f3n es muy limitado.
\nEn tercer lugar, el impacto se traslada a precios. La energ\u00eda afecta transporte, producci\u00f3n y log\u00edstica. La inflaci\u00f3n, que podr\u00eda escalar hacia 8%\u201312% o m\u00e1s, deja de ser solo monetaria y pasa a ser estructural. El tipo de cambio paralelo deja de ser marginal y se vuelve referencia efectiva.
\nFinalmente, el entorno global reduce a\u00fan m\u00e1s el margen de maniobra. Tasas internacionales elevadas y menor crecimiento mundial encarecen el financiamiento y reducen exportaciones. Para un pa\u00eds con alto d\u00e9ficit y acceso limitado a cr\u00e9dito, esto implica riesgo de estrangulamiento financiero.
\nLa conclusi\u00f3n es clara: el shock energ\u00e9tico no es aislado. Act\u00faa como acelerador de debilidades internas, conectando d\u00e9ficit, subsidios y divisas. Por eso, m\u00e1s que el precio del petr\u00f3leo est\u00e1 en juego la sostenibilidad macroecon\u00f3mica. Cuando el petr\u00f3leo sube, en econom\u00edas s\u00f3lidas sube la inflaci\u00f3n; en econom\u00edas con restricci\u00f3n externa, sube el riesgo de crisis.
\nEn este contexto, discutir si el d\u00e9ficit es o no deuda pierde sentido. La cuesti\u00f3n central es si la econom\u00eda puede sostener sus equilibrios externo, cambiario, monetario y fiscal. Cuando esa consistencia se rompe, el d\u00e9ficit deja de ser herramienta y se convierte en un mecanismo de inestabilidad. Emergen restricciones acumuladas que se pagan v\u00eda devaluaci\u00f3n, inflaci\u00f3n o ajuste.
\nLa lecci\u00f3n es directa: la sostenibilidad no depende del nombre del d\u00e9ficit, sino de la capacidad de absorber sus efectos. Porque cuando un d\u00e9ficit del 14% o del 8% del PIB convive con bajo crecimiento, escasez de d\u00f3lares y un shock energ\u00e9tico global, el debate deja de ser t\u00e9cnico. Se convierte en un l\u00edmite material. La Economy no negocia: impone la factura.<\/p>\n
El autor es economista PhD, cunsultor internacional.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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